Durante las últimas semanas hemos sido testigos del desacoplamiento entre geopolítica y macroeconomía.
Por un lado, la geopolítica ha concedido un respiro al incrementarse de forma gradual las probabilidades de un acuerdo entre Estados Unidos e Irán tras los últimos avances negociadores.
Por otro, la realidad macroeconómica ha vuelto a imponerse: el choque energético amenaza con enquistar la inflación y hacerla persistente.
En este escenario, la renta variable estadounidense ha vuelto a exhibir su hegemonía frente a Europa y Asia, impulsada por la resiliencia del sector tecnológico y unas expectativas de beneficios corporativos considerablemente más sólidas.
Mientras el S&P 500 y el Nasdaq registraban avances del 5,2% y 10,5% respectivamente, Europa mostraba una mayor debilidad, condicionada por su vulnerabilidad al shock energético y por un entorno macroeconómico más frágil.
Asia, por su parte, se mantuvo relativamente estable, aunque sin catalizadores claros capaces de acelerar su crecimiento.
Estados Unidos: el “efecto Warsh” y el rediseño de las expectativas
La transición en la Reserva Federal no está siendo sencilla.
Kevin Warsh asumió la presidencia de la Fed en un contexto de aceleración inflacionaria, con una inflación que ha repuntado desde el 3,3% hasta el 3,8%.
La reacción de los mercados fue inmediata:
Las expectativas de recortes de tipos de interés para 2026 prácticamente han desaparecido y los inversores han comenzado a descontar incluso la posibilidad de una subida de tipos antes de finalizar el año.
Como consecuencia lógica, este cambio de expectativas ha tensionado las rentabilidades de los bonos soberanos, provocando la correspondiente corrección en sus precios.
En el frente corporativo, NVIDIA volvió a demostrar su fortaleza financiera al presentar resultados sólidos y elevar sus previsiones de ingresos futuros, confirmando que el ciclo de inversión en inteligencia artificial continúa plenamente vigente.
Sin embargo, la reacción relativamente tibia del mercado sugiere que los inversores empiezan a exigir pruebas de que estos extraordinarios ritmos de crecimiento pueden mantenerse a largo plazo.
La gran distracción del mes, sin embargo, mira hacia el espacio.
La esperada salida a bolsa de SpaceX ha captado la atención de los mercados.
Con una valoración estimada cercana a los 1,75 billones de dólares, la operación podría convertirse en una de las mayores salidas a bolsa de la historia y está contribuyendo a reactivar el apetito por el riesgo tecnológico y aeroespacial.
Europa: inflación importada y la paradoja de la defensa
Europa comparte muchos de los desafíos macroeconómicos que afronta Estados Unidos.
La inflación aceleró desde el 2,6% hasta el 3,0%, impulsada principalmente por el encarecimiento de la energía derivado de las tensiones en los mercados petroleros provocadas por el conflicto entre Irán y Estados Unidos.
Esta dinámica apunta a una nueva presión sobre los costes de producción y las cadenas de suministro.
Quizás la situación más paradójica del mes se produjo en el sector de defensa.
A pesar de que la guerra entre Rusia y Ucrania continúa enquistada — con treguas limitadas principalmente a corredores humanitarios — las principales compañías del sector registraron correcciones significativas.
Una combinación de recogida de beneficios tras un potente rally bursátil y una moderada reducción de la prima de riesgo geopolítico ayudan a explicar este movimiento.
El comportamiento de los mercados europeos fue desigual:
- MSCI Europe avanzó un 2,6%.
- Euro Stoxx 600 retrocedió un 2,4%.
Asia: diplomacia transaccional en Pekín y la gira estratégica de Modi
Los mercados asiáticos estuvieron dominados por acontecimientos políticos de alto nivel.
Destacó especialmente la visita del presidente Donald Trump a Pekín, acompañado por una selecta delegación de directivos de compañías como NVIDIA, Apple y Boeing.
La visita puso de manifiesto un enfoque cada vez más transaccional en las relaciones bilaterales entre ambas potencias en un contexto de elevadas tensiones comerciales.
Las conversaciones con el presidente Xi Jinping se centraron en varios temas clave:
- Acceso de empresas estadounidenses al mercado chino.
- Tecnología de semiconductores.
- Inteligencia artificial.
- La cuestión de Taiwán.
Pekín busca estabilidad regulatoria y acceso a tecnologías avanzadas.
Washington busca concesiones agrícolas e industriales.
Esta interdependencia mutua fue recibida con moderado optimismo por parte de los mercados.
Mientras tanto, el primer ministro indio Narendra Modi completó una gira diplomática por el norte de Europa e Italia destinada a reforzar los vínculos comerciales y estratégicos con la Unión Europea.
El comportamiento bursátil fue dispar:
- MSCI China cayó un 3,4%.
- MSCI India retrocedió un 0,7%.
Implicaciones para las carteras: la virtud de ignorar el ruido de fondo
La experiencia de los dos últimos meses deja una lección muy valiosa para la gestión patrimonial:
La paciencia suele vencer al pánico.
Mantener la exposición a renta variable durante abril y mayo permitió que las carteras no solo recuperaran las pérdidas sufridas en marzo, sino que incluso superaran los niveles alcanzados a finales de febrero.
La clave consistió en aislar las decisiones de inversión del ruido geopolítico y de los episodios temporales de volatilidad.
Dentro de las finanzas conductuales, disciplina popularizada por Daniel Kahneman (Premio Nobel de Economía) y Amos Tversky, el concepto de sesgo de actualidad describe nuestra tendencia a sobrevalorar los acontecimientos recientes y subestimar el contexto histórico.
Tras las caídas de marzo, el cerebro emocional — impulsado por el deseo de evitar dolor inmediato — empujaba irracionalmente a muchos inversores a reducir riesgo ante el temor de nuevas pérdidas.
Sin embargo, el razonamiento analítico nos recuerda que, después de episodios severos de capitulación, la probabilidad estadística de sufrir inmediatamente otra caída de magnitud similar disminuye de forma significativa.
A diferencia del ahorrador, el inversor comprende que la volatilidad no es una sanción ni una mala suerte.
Es el precio que debe pagarse para obtener rentabilidades superiores a la inflación.
Estrategia actual: prudencia estival
No obstante, el optimismo debe mantenerse dentro de parámetros razonables.
En Asset Growth somos conscientes de que gran parte del avance reciente ha estado impulsado por el extraordinario comportamiento de un reducido grupo de gigantes tecnológicos: las ya famosas Magnificent Seven.
De cara al periodo estival, consideramos conveniente adoptar una postura más prudente.
Nuestra recomendación actual consiste en comenzar a recoger beneficios de forma selectiva y reducir marginalmente la exposición a renta variable dentro de las carteras con el objetivo de preservar capital frente a un entorno que previsiblemente continuará mostrando elevados niveles de volatilidad.
En el momento en que detectemos que las valoraciones actuales dejan de estar respaldadas por la capacidad real de generación de beneficios y crecimiento de las compañías que integran los principales índices, recomendaremos profundizar en este repliegue estratégico del riesgo.