Enero ha sido un mes en el que la geopolítica y las noticias macroeconómicas han guiado la evolución de los mercados. Los principales índices de renta variable global registraron un comportamiento positivo, apoyados por unos resultados empresariales sólidos y una notable resiliencia del crecimiento económico.
El mes estuvo marcado por avances relevantes en el comercio internacional, especialmente desde Europa, así como por una creciente preocupación en torno a la dependencia hacia Estados Unidos. A pesar del buen comportamiento de los mercados bursátiles, enero también trajo una fuerte demanda de oro y plata, llevando a ambos metales a alcanzar máximos históricos.
No obstante, los últimos días del mes se produjeron correcciones en los activos de riesgo y en las materias primas, empañando parcialmente la evolución positiva acumulada durante semanas anteriores.
En la sesión del día 30, el oro cayó alrededor de un 11% y la plata cerca de un 27%. A pesar de estas fuertes correcciones, ambos metales cerraron enero con rentabilidades positivas de doble dígito.
Por su parte, Bitcoin acumuló una caída cercana al 13% durante el mes.
Estados Unidos: tensión política, debilitamiento del dólar y señales mixtas del mercado laboral
Estados Unidos volvió a situarse como uno de los principales focos de atención durante el mes. La apertura de una investigación formal contra Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, relacionada con la gestión de determinadas partidas presupuestarias, generó inquietud entre los inversores ante el riesgo de interferencia política en la política monetaria.
Este episodio reavivó el debate sobre la independencia de la Reserva Federal y tuvo un impacto directo en los mercados de bonos y divisas.
En un giro inesperado que intensificó la volatilidad financiera, Donald Trump anunció su intención de nombrar a Kevin Warsh como próximo presidente de la Reserva Federal. La posible llegada de Warsh generó preocupación entre los analistas debido al riesgo de una política monetaria menos ortodoxa y una mayor interferencia política en las decisiones de la Fed.
La renta variable estadounidense inició 2026 con un comportamiento positivo, respaldada por el buen tono del sector tecnológico y por la evolución de la temporada de resultados empresariales.
El S&P 500 acumula una subida cercana al 1,3%, mientras que el Nasdaq avanza alrededor de un 1,2%.
En este contexto, la mayoría de las compañías pertenecientes al grupo conocido como “Magnificent 7” ya han presentado resultados, aunque con comportamientos bursátiles dispares. Mientras Amazon, Meta, Nvidia y Alphabet registraron un enero especialmente favorable, Apple, Tesla y Microsoft cerraron el mes en terreno negativo.
Aun así, el balance agregado fue positivo y contribuyó a sostener los niveles actuales de los índices.
En el ámbito macroeconómico, durante la reunión celebrada el 28 de enero, la Reserva Federal decidió mantener los tipos de interés sin cambios, rompiendo así la dinámica de recortes iniciada en julio.
Jerome Powell destacó que la inflación continúa siendo “relativamente elevada”, justificando así una postura prudente en materia de política monetaria.
Respecto al mercado laboral, la tasa de desempleo en Estados Unidos descendió hasta el 4,4% en diciembre frente al 4,5% registrado en noviembre, mientras que el crecimiento salarial interanual alcanzó el 3,8%, superando el 3,6% esperado por el mercado.
Adicionalmente, el número de solicitudes de prestaciones por desempleo cayó a mínimos de dos años.
En conjunto, estos indicadores sugieren una desaceleración ordenada del mercado laboral, aunque todavía con suficiente fortaleza subyacente como para condicionar el ritmo y el alcance de futuras bajadas de tipos.
El dólar estadounidense se depreció aproximadamente un 1,5% frente al euro, alcanzando mínimos de los últimos cuatro meses y llegando a cotizar en torno a 1,20 EUR/USD.
Esta evolución responde tanto al aumento de la incertidumbre política interna como al incremento de los flujos hacia activos refugio y otras divisas alternativas.
A finales de mes, el presidente Trump declaró en una entrevista sentirse cómodo con la debilidad del dólar, reforzando nuestra visión de que la divisa podría continuar depreciándose hasta niveles de 1,22–1,24.
En Asset Growth comenzamos a cubrir el riesgo dólar de forma sistemática en junio de 2025, cuando el tipo de cambio se situaba alrededor de 1,14–1,15 tras la fuerte depreciación sufrida durante los primeros meses de 2025.
Aunque nuestra tesis apuntaba a una depreciación gradual, no ha sido hasta este mes cuando finalmente se han alcanzado dichos niveles.
En el plano político-económico, también destacó la decisión de la administración Trump de adquirir una participación del 10% en la minera estadounidense USA Rare Earth, con el objetivo de desarrollar una mina doméstica y construir una fábrica de imanes.
Esta operación forma parte de la estrategia de asegurar el suministro de materias primas críticas, reducir dependencias externas y reforzar la seguridad nacional y la política industrial estadounidense, interpretación ampliamente compartida por el mercado.
Europa: protagonismo diplomático y estabilidad relativa de los mercados
Europa mantuvo un comportamiento más estable que Estados Unidos, apoyada por avances relevantes en el comercio internacional, como el acuerdo con Mercosur y las negociaciones comerciales con India.
Estos movimientos refuerzan la estrategia europea de diversificación de socios comerciales en un contexto de creciente fragmentación global y mercantilismo estadounidense.
El Foro Económico Mundial de Davos volvió a situar a Europa en el centro del debate económico internacional.
Las conversaciones se centraron en la cooperación multilateral, la transición energética y la resiliencia de las cadenas de suministro, con un tono más constructivo que en otras regiones, aunque condicionado por las tensiones geopolíticas originadas desde Estados Unidos.
Desde el punto de vista político-estratégico, las tensiones en torno a Groenlandia generaron preocupación en los mercados europeos ante el riesgo de deterioro de las relaciones transatlánticas.
A pesar de ello, la renta variable europea obtuvo un rendimiento ligeramente superior al de la renta variable estadounidense en términos relativos.
El Euro Stoxx 50, MSCI Europa y Euro Stoxx 600 cerraron el mes con avances moderados pero consistentes cercanos al 3%.
Asia y contexto global: cautela y búsqueda de estabilidad
La renta variable asiática comenzó 2026 con un comportamiento mayoritariamente positivo, destacando especialmente la renta variable china.
El índice MSCI Asia acumula una revalorización cercana al 8% en lo que va de año, apoyado por la mejora del sentimiento inversor y unas perspectivas macroeconómicas más favorables.
En particular, el MSCI China avanza alrededor de un 5%, beneficiándose de valoraciones atractivas y de expectativas de estímulos adicionales por parte de las autoridades chinas.
En contraste, el MSCI India registra una corrección cercana al 5%. A pesar de ello, el trasfondo estructural del país continúa siendo favorable.
Durante el mes, India alcanzó un acuerdo de libre comercio (FTA) con la Unión Europea especialmente beneficioso para la economía india, al facilitar el acceso a uno de los mayores mercados del mundo, reducir barreras arancelarias y potenciar sectores clave como el textil, agricultura y joyería.
Este acuerdo refuerza las perspectivas de crecimiento a medio y largo plazo del país, más allá de la volatilidad puntual observada en los mercados bursátiles.
Implicaciones para las carteras
El cierre de enero subraya la importancia de mantener un enfoque prudente y diversificado en las carteras.
El aumento de la incertidumbre política en Estados Unidos, junto con las tensiones geopolíticas y la depreciación del dólar, refuerza la conveniencia de mantener exposición a activos reales y refugio, como el oro, así como de gestionar activamente el riesgo divisa.
En este contexto, consideramos que 2026 podría presentar oportunidades atractivas en mercados emergentes, en línea con lo observado durante 2025, apoyadas en valoraciones atractivas y un dólar más débil.
Al mismo tiempo, creemos oportuno comenzar a reducir gradualmente el nivel de riesgo de las carteras durante los próximos meses.
Aunque mantenemos una postura prudente ante un entorno todavía cargado de incertidumbre y con valoraciones exigentes en determinados segmentos, la renta variable continúa mostrando una notable resiliencia mes tras mes.
Este escenario nos lleva a mantener un enfoque cauteloso y selectivo, priorizando la preservación de capital y la diversificación, sin renunciar completamente a la exposición a activos de riesgo.