Julio estuvo marcado por un aumento de la incertidumbre geopolítica tras el recrudecimiento del conflicto entre Estados Unidos e Irán, que provocó un fuerte repunte del precio del petróleo y volvió a situar la inflación en el centro de atención de los mercados. La ruptura del alto al fuego reactivó los temores a interrupciones en el suministro energético y llevó a los inversores a revisar al alza las expectativas de nuevas subidas de tipos por parte de los principales bancos centrales.
Al mismo tiempo, el inicio de la temporada de resultados empresariales introdujo un nuevo foco de incertidumbre. Aunque la actividad económica global continúa mostrando una notable resiliencia, los mercados comenzaron a cuestionar si el fuerte volumen de inversión en inteligencia artificial será capaz de traducirse en una mejora suficiente de beneficios en los próximos ejercicios. Como consecuencia, julio estuvo caracterizado por una mayor dispersión entre sectores y geografías.
Estados Unidos: economía sólida, presión inflacionista y mayor exigencia para la tecnología
Apenas un mes después de la firma del memorando de entendimiento entre Estados Unidos e Irán, el acuerdo quedó roto y se reanudaron las hostilidades en Oriente Medio. La escalada del conflicto provocó un repunte del precio del petróleo y un aumento de la volatilidad en los mercados financieros, al reavivar los temores sobre posibles interrupciones en el suministro energético y un nuevo repunte de las presiones inflacionistas.
En este contexto, la economía estadounidense volvió a mostrar una notable fortaleza durante julio con los indicadores mostrando un mercado laboral sólido, un consumo privado resiliente y una inflación descendiendo del 4,2% de mayo al 3,5% en junio. La inflación subyacente también evolucionó favorablemente, reduciéndose del 2,9% al 2,6%.
En el ámbito de la política monetaria, la Reserva Federal mantuvo sin cambios los tipos de interés, en una decisión ampliamente esperada por el mercado. No obstante, el tono del comunicado fue prudente, reflejando la persistencia de riesgos inflacionistas derivados del repunte del precio de la energía y de la fortaleza de la economía estadounidense lo que nos hace anticipar alguna subida este año, quizá en septiembre.
A pesar de ello, la renta variable estadounidense perdió impulso durante la segunda mitad del mes. Por un lado, el S&P 500 cayó un 0,1% mientras que el Nasdaq 100 lo hizo un 6,6%. El fuerte ajuste del Nasdaq respondió principalmente a unas valoraciones muy elevadas en el sector tecnológico, que hicieron que el mercado penalizara cualquier señal de desaceleración del crecimiento o de menor rentabilidad de las inversiones en inteligencia artificial.
Durante el mes, las siete magníficas, salvo Nvidia, presentaron resultados. En términos generales, las cuentas fueron sólidas y, en la mayoría de los casos, superaron las expectativas del mercado, apoyadas por un crecimiento robusto de los ingresos y beneficios. No obstante, la reacción bursátil fue dispar, ya que unos resultados exigentes y unas valoraciones elevadas hicieron que el mercado penalizara cualquier signo de desaceleración o de presión sobre los márgenes.
En este contexto, destacaron especialmente Microsoft y Amazon, cuyas publicaciones fueron recibidas muy favorablemente por el mercado, registrando revalorizaciones cercanas al 15 % en la sesión posterior a la presentación de resultados. La publicación de resultados volvió a centrar la atención de los inversores en la capacidad de las grandes empresas para monetizar las importantes inversiones realizadas en inteligencia artificial. El ajuste fue especialmente acusado en el sector de semiconductores, que experimentó su peor mes desde el año 2000.
Europa: mejora de la actividad, pero el BCE mantiene la cautela
En Europa, el BCE mantuvo los tipos de interés sin cambios durante julio, aunque dejó abierta la posibilidad de nuevas actuaciones si las tensiones energéticas terminan trasladándose de forma persistente a la inflación. La institución adoptó un tono prudente, consciente de que el conflicto en Oriente Medio continúa representando un riesgo relevante para la estabilidad de precios.
Desde el punto de vista macroeconómico, los datos ofrecieron señales algo más constructivas. La inflación en la eurozona descendió del 3,2% registrado en mayo al 2,8% en junio, mientras que la inflación subyacente se redujo del 2,6% al 2,4%. En cuanto a la actividad, el PMI de servicios volvió a situarse en terreno expansivo, mientras que el PMI manufacturero continuó por debajo del umbral de 50 puntos, aunque registró una ligera mejora respecto al mes anterior.
Con todo esto, la renta variable europea se mantuvo estable durante el mes. El MSCI Europa subió un 0,9% mientras que el Eurostoxx 600 lo hizo un 1,2%.
Asia: apoyo institucional en China y continuidad del ciclo tecnológico
La evolución de los mercados asiáticos volvió a ser dispar durante el mes. El MSCI China avanzó un 8,6%, mientras que el MSCI India registró una subida del 1,5%. En el caso de China, el comportamiento de la renta variable estuvo respaldado por las medidas de apoyo implementadas por las autoridades, entre las que destacaron las compras de acciones por parte de inversores institucionales públicos, nuevas inyecciones de liquidez y distintos mensajes orientados a reforzar la confianza en los mercados. Estas actuaciones favorecieron especialmente al sector tecnológico.
Implicaciones en las carteras
El comportamiento de los mercados durante julio refuerza nuestra visión constructiva sobre la renta variable. Consideramos que las correcciones registradas en las dos últimas semanas, especialmente en el mercado estadounidense, deben interpretarse como una oportunidad para incrementar de forma selectiva la exposición a renta variable, con un énfasis particular en el sector tecnológico. Los sólidos fundamentales empresariales y el crecimiento de los beneficios continúan respaldando nuestra convicción sobre este segmento a corto y medio plazo.
Al mismo tiempo, el mes ha vuelto a poner de manifiesto el valor de la diversificación geográfica. La exposición a mercados como Europa y China ha permitido amortiguar la mayor debilidad registrada en la renta variable estadounidense durante las últimas semanas, reduciendo la volatilidad de las carteras y contribuyendo a una evolución más equilibrada del conjunto de la inversión.